隐忧：CRT比重过高 液晶电视仍较弱

    11月25日，深康佳A(000016.SZ)收报3.43元，11月份以来，已上涨21%。内需为王的时代，这家CRT彩电巨头终于迎来好时光。

    三季度交出净利润同比增长713.32%的漂亮成绩单后，家电下乡又许给深康佳一个美好未来。11月25日，公司宣布，中标财政部、商务部家电下乡推广项目4项产品，流通企业项目中标全部推广地区。

    但是，美好的农村市场和漂亮的成绩单背后，隐忧犹在。

    CRT巨头的好日子

    受益奥运商机与液晶电视持续高增长，深康佳三季度营业收入34.06亿元，净利润1.07亿元，同比分别增长18.34%与713.32%。而其CRT彩电市场份额提升至20%以上。

    深康佳证券代表吴勇军向记者表示，目前，公司业务分为黑电、白电和手机三大块，分别占80%、10％、10%。“黑电业务中大部分还是以CRT彩电为主。”

    长期跟踪深康佳的兴业证券研究员时红表示，CRT彩电的盈利能力比液晶平板高，因液晶平板面临外资降价竞争和成本压力，而CRT彩电整体市场结构已较成熟，价格战已被行业摈弃，上游CRT彩管的产能过剩，生产商有较强的议价能力，也更容易控制成本。“CRT一直都是公司稳定的现金流来源。”

    “CRT彩电市场较成熟的情况下，作为具行业龙头地位的深康佳比较有优势。”国泰君安家电行业分析师王稹表示。

    此外，深康佳一直走内需及发展新兴市场策略，也帮助其躲过了欧美市场的风雨。吴勇军表示，目前，深康佳的整体业务构成中，外销部分只占10%。

    深康佳应对策略是积极参加“家电下乡”活动，着力开拓农村市场。积极开拓中东、南美、俄罗斯等新兴市场，打造新的销售根据地。

    但国内消费者的需求也不容乐观，黯淡的房地产市场挤压了家电需求，但深康佳核心业务所受影响较小。

    “因为黑电主要面对的是更新换代需求，跟房地产市场的依赖度不大，白电面对的才是新增需求。”时红表示。

    上述深康佳中标产品分别为彩电15款、冰箱11款、冷柜10款、手机11款；流通企业项目中标全部推广地区则包含山东、河南、四川试点三省在内的12个省、市、自治区。

    上海证券预计，如果2009年“家电下乡”能顺利实施，由此带动的家电销售额约461亿元，将有效缓解国内家电企业目前面临的出口需求下滑困境。

    据其预测，2010年，我国农村家庭新增彩色电视机、冰箱和洗衣机的数量为2226.6万台、8280万台和5540.40万台。其中，需求量增长最大的为冰箱，其次为洗衣机。

    分析人士和业内人士认为，项目中的彩电项目会以CRT彩电为主，对深康佳拓展CRT业务，消化库存量有较大帮助。

    此外，深康佳还获得了手机订单，这给一向经营较弱的手机业务带来了机会。

    时红表示，家电下乡对于深康佳的契合度较高，因家电下乡要求的农村渠道布局正是其强项，深康佳早就开展了相关农村市场渠道开拓计划。最新数据显示，深康佳已在全国乡镇铺开了13000多个卖场。

    转型与成本隐忧

    目前，深康佳CRT彩电业务盈利情况良好，但其销售量萎缩不可避免。受液晶平板电视冲击，我国CRT电视销量从2006年开始，以15%的速度下滑。

    天相投顾相关研究表示，“家电下乡”可以促进CRT电视的销量，但2009年我国CRT电视的销量可能不会超过2008年。

    吴勇军表示，深康佳液晶平板规模正在逐步拓展。然而，其液晶平板的销售规模远不能跟CRT的龙头地位相比。

    “深康佳液晶平板的市场份额跟CRT差远了。”熟悉深康佳的家电行业资深研究员表示。

    CRT巨头要转型液晶平板并非易事。从成本看，以液晶电视为例，液晶面板占整机成本的30%，液晶电视模组占整机成本的35%-40%，整机制造则占整机成本的25%-30%，这与CRT电视完全不同。传统CRT电视中，整机制造在电视价值链中约占50%。

    因此，彩电企业在液晶电视整机制造中的增值空间远比CRT电视小。如果不逐步掌握在面板、模组等上游生产链的话语权，就意味着无法控制60%-70%的整机成本，必将处于被动挨打的局面。

    今年，深康佳成立液晶模组项目公司，出资9亿元建设昆山液晶模组工厂。

    但是，“液晶模组项目至少在两年内很难产生明显作用。”长期跟踪深康佳的研究人士说。

    而且，尽管家电原材料持续下降，给家电企业减轻成本压力，但是，家电企业所用的原材料一般是提前采购，其价格走势反映到终端产品价格会有一段过渡期，家电企业可能无法享受原材料降价带来的成本优势。

    “只有原材料价格下降周期与存活周转周期相适合，公司才能享受到原材料下降的好处。”吴勇军表示。

    深康佳在液晶平板彩电方面采用零库存方式。零库存即客户何时需要产品，何时开始生产产品，吴勇军表示，“现在液晶平板的存货大约在十几天左右。”

    时红指出，长期看，虽然液晶面板价格处于下降趋势，但短期存在波动，所以零库存不容易通过提前存货调节，规避原材料波动风险。整个行业的其它原材料还是采用针对淡旺季进行存活调节的方法。

    吴勇军表示，“公司其它原材料的存活期会比液晶平板的更长。”

    三季报显示，深康佳存货25.4亿元，环比与同比均略有降低，约占三季度收入的75%。其中，一半是CRT 显像管。对此，王稹表示，“由于上游原材料价格下跌，需要关注可能的存货跌价风险。”

    原材料成本的下跌，也会带来下游代理商要求厂家降价的可能性。

    今年10月16日，国美曾透露，已与厂商签订316亿元采购大单。国美称，要力促大屏幕平板电视价格降幅超六成。